2012金市：歐債之手牽引的風箏將飛向何方
每日經濟新聞記者 印崢嶸 發自上海
2012年黃金市場能否繼續“發光”？面對這個疑問，金融大鱷索羅斯也陷入瞭沉思。
黃金市場本輪行情始於2001年，10年來金價上漲幅度已超過5倍，平均年復合增長率達16.3%，遙遙領先於股票指數等金融資產。
2011年大量投機資金的湧入，令金價一路飆升突破1900美元大關，但也開啟瞭罕見的暴漲暴跌行情。進入11月，倫敦金下午定盤價波幅上升，與股市、大宗商品的波動率基本相當，黃金儼然成瞭風險資產。
據外電報道，12月初，索羅斯臨時 “爽約”周大福IPO，撤銷瞭對周大福原計劃4000萬美元(約3.9億港元)的新股認購。索羅斯對黃金股雖有動心但臨時撤銷認購，猶豫之中，索羅斯對黃金這一“終極資產泡沫”的矛盾心理可見一斑。
接受《每日經濟新聞》采訪的分析人士指出，索羅斯起初對周大福拋“橄欖枝”，說明他認定黃金牛市行情並未終結，但傾向於短炒獲利的索羅斯可能同時斷定短期難有亮眼表現。
分析人士指出，短期金市主要受歐債危機相關消息左右，2012年上半年前，在大宗商品普遍走軟的背景下，金市預計仍呈現震蕩整理格局，但中長期趨勢仍向上。在歐債危機全面爆發概率降低、全球經濟增速放緩、各國央行開啟寬松貨幣政策周期的背景下，黃金2012年有望實現連續11年上漲，再次發揮其避險和保值功能。
歐債危機將左右2012年金市表現
金融危機以來，黃金價格經歷過三波大幅上漲，一次是2007年8月信貸危機爆發時，金價從650美元/盎司漲至950美元/盎司；第二波始於2008年末，在美元走軟、全球貨幣泛濫導致的貶值風險下，國際金價攀升至1200美元/盎司上方；第三波伴隨著經濟復蘇帶來的能源和大宗商品的上漲，金價攀升至1900美元/盎司。
對沖基金經理張敏傑認為，每一輪攀新高以後，金價都陷入長達半年的調整，再蓄勢待發。“整體來看，2012年上半年在大宗商品普遍疲軟的大背景下，黃金也難有大的表現。但歐債是個未知量，一旦有大的利空，那黃金就可能隨時結束調整，快速上揚。”
張敏傑指出，2012年黃金的走勢短期看歐債，如果歐債惡化，黃金和美元都是避險資產；如果歐債緩和，則黃金繼續整理，時間跨度可能半年或更長。但不太可能跌破1400美元/盎司。
中金公司分析師孔慶影認為，黃金走勢仍將受歐債危機前景左右。目前歐洲商業銀行為緩解融資和流動困境，黃金租賃業務量迅速擴大，租賃利率低於同期銀行拆借利率，持續的黃金租借增加瞭短期供給。
孔慶影表示，短期內黃金將繼續追隨其他風險資產的走勢，其避險屬性的回歸將延後，但低利率和央行購買仍將支撐中期價格，重申中期看好黃金的觀點。
海通期貨黃金分析師張倩認為，黃金的避險功能並未完全喪失，一方面風險資產大跌時黃金表現出較強的抗跌性，另一方面經過前期暴漲暴跌的行情之後，自9月下旬金價與美元開始呈現正相關關系，說明這兩類資產都在發揮避險功能。
張倩認為，在歐債危機全面爆發概率降低、全球經濟增速放緩、各國央行開啟寬松貨幣政策周期的背景下，黃金終將發光，再次充分發揮其避險和保值功能，2012年最高價有望達到1800美元/盎司。
匯豐銀行首席貴金屬分析師JamesSteel接受《每日經濟新聞》采訪時指出，在危機開始前美國政府就開始瞭寬松的貨幣政策，隨著危機的演變，更加大寬松的力度，全球將迎來寬松的貨幣政策環境，增加紙幣貶值的風險，美國政府的財政赤字仍在進一步上升，對金價是極大的利好。
匯豐銀行對2012年黃金均價的預測是1500美元/盎司，並稱2012年金價的波動區間將較2011年收窄。
美銀美林大宗商品部門分析人士指出，避險情緒、市場的貨幣投放量以及大宗商品價格是左右金價的三大因素。
供需矛盾有望繼續提振金價
美銀美林的研究結果顯示，黃金產量呈現明顯的季節性，每年一季度黃金供應量銳減時，往往對應黃金價格上漲。
世界黃金協會的統計數據顯示，今年第三季度，黃金需求較去年同期增長6%至1053.9噸。同期投資需求同比增長33%至468.1噸，價格總額達256億美元，創歷史新高。深陷債務危機泥潭的歐洲當季黃金投資需求達到創紀錄46億歐元。
令人疑慮的是，金價今年創下1920美元/盎司的記錄新高，近期回調至1600美元/盎司，仍高於黃金的生產成本每盎司500~900美元，既然有利可圖，礦商為何不加大開采？
“礦商每年生產黃金2400~2500噸，但每年的總需求是3900~4000噸。”世界黃金協會負責人告訴 《每日經濟新聞》，“開采手段不夠，缺乏足夠的人員配備，如經驗豐富的工程師、地質學傢、地理學傢，因此黃金從金礦到市場的速度總跟不上需求。”
來自匯豐銀行的一項調查顯示，自1900年以來，全球約70%的金礦已被開采過，像南非、美國、加拿大以及澳大利亞，老礦山的生產力越來越低：1970年南非的金礦每噸礦石約含一盎司黃金，現在提取等量黃金需耗費兩噸半以上的礦石。
全球第三大黃金生產商Newcrest12月19日將2011~2012年度黃金產量預估下調約6%，因生產中斷以信貸利率低及礦場的礦石品位下降。
世界黃金協會的數據顯示，人類有史以來共計開采瞭約16.5萬噸黃金，每年以不到2%的速度增加。在上述開采的黃金中，約六成以一般性商品狀態，存在於首飾制品、歷史文物、電子化學等工業類產品中；近四成存在全球金融流通領域，其中18%即3萬噸左右為各國央行的黃金儲備，16%為個人投資，約2.7萬噸，真正在市場上流通的黃金僅幾千噸。
匯豐銀行的JamesSteel認為，2009年以來金價頻繁創新高，對金價敏感的珠寶需求下降，而回收金的供應增加。每個季度數百噸的黃金廢料供應到個人小額信貸市場上，這也解釋瞭金價為何尚未突破2000美元/盎司。
新興市場將持續支撐金市需求
世界黃金協會的2011年三季度供需報告顯示，隨著央行繼續加大總儲備資產中的黃金配置比例，其凈購入總量達到瞭148.4公噸。其中備受矚目的因素是歐央行不願意繼續減持黃金，而新興市場央行繼續加入黃金大規模競購行列。
自2009年三季度，全球各國央行從黃金凈賣方轉為凈買方，給黃金投資者帶來強烈的心理暗示。相比之下，過去20年間，各國央行紛紛大規模售出黃金儲備，買入可帶來穩定回報的主權債務。
公開數據顯示，新興國傢的黃金儲備相比歐美等發達國傢較低，如美國的黃金儲備占到其外匯儲備的75.5%、德國占到72.6%，而金磚四國中國僅占到1.7%、巴西占0.5%、俄羅斯占8.6%、印度占9%。
據美銀美林的分析，為瞭保值和建立長遠的貨幣流通，配置8%～20%的黃金在儲備組合中可以降低本幣的波動率。未來購買黃金的動力中很多因素來源於新興國傢央行，它們不會因為更高的價格而停止購買黃金。
除瞭央行以外，新興市場對黃金的投資需求也呈上升趨勢。中金公司報告指出，10月份從香港流入內地的黃金達到創紀錄的86噸，1~10月同比增速318%，價格若進一步下降將進一步刺激其需求。
自1970年以來，黃金供求重心逐漸從西方向東方過渡。1970年，北美和歐洲的需求共占全球需求的47%，2010年則降至27%。流失的份額被後者填補，這些地區的份額從1970年的35%升至2010年的58%。
廣發期貨黃金分析師馮亮指出，在轉移的過程中，金價波動與經濟周期的關聯性正在減弱，意味著黃金與其他資產的關聯度降低瞭。從投資組合而言，黃金走勢獨立，也使得其更為具有吸引力。
金價何時到頂判斷出現分歧
雖然機構對金價2012年看法以高位震蕩為主，但金價何時見頂，以及2012年後的市場如何，《每日經濟新聞》調查發現，機構的看法出現分歧。
高盛大宗商品部門認為，謹慎的黃金投資者應該為金價在2012年達到頂峰做心理準備，並稱“雖然當前的黃金價格可以繼續投資，但是不適合長期的投資。”高盛還表達瞭對金價波動周期的看法，稱金價波動周期逆轉將類似於1980年末，不過其波動率將不及之前水平。當時美聯儲主席沃爾克宣佈遏制通脹，美國實際利率開始上升，當美國經濟復蘇、量化寬松貨幣政策逐漸結束，且美國的實際利率上升，黃金的好日子也將到頭。
對於當前黃金價格是否達到頂峰的問題，世界黃金協會遠東區董事總經理鄭良豪接受《每日經濟新聞》采訪時認為：“其實市場的基本面沒變，就像10年前有人問我，黃金到300美元/盎司是不是頂峰，現銀行個人信貸利率在看來不是。”
“10年前央行是（黃金的）賣傢，現在是買傢；20年前，西方是黃金市場最大的需求者，而隨著亞洲市場的開放、發展，根據2010年的統計，中國已占全球黃金市場需求的20%，印度占26%，基本面沒有變壞的跡象，隻會有越來越多的人對投資黃金感興趣。”鄭良豪指出。
匯豐首席商品分析師JamesSteel表示，依然看好未來黃金價格的走勢。跟蹤研究貴金屬多年的JamesSteel認為，如果把當前的黃金市場和上世紀90年代的黃金市場做個比較，上世紀90年代金價年年下跌，但回顧當時的全球局勢，全球通脹率較低，大宗商品價格較低，中國和印度啟動經濟改革，20億的人口第一次全方位地融入瞭全球經濟。與此同時，上世紀90年代的資本開始全球化，移民政策也有所放松，美元表現非常堅挺。
JamesSteel表示，“但現在的國際局勢和上世紀90年代完全不一樣，大宗商品價格高位震蕩，美元貶值，股市表現起起伏伏、振蕩不定，地緣政治的風險上升。黃金在過去十年都是牛市，現在也遠未結束。”
（責任編輯：張楠 ）
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